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刚刚过去的7月，苹果、英伟达等美股科技巨头经历了一轮显著调整。由于部分已披露的财报业绩不达预期，关于美股科技股泡沫何时破裂的话题引发市场热议。
有观点认为，美股科技股的业绩表现并不能支持其股价连创新高，美股科技股牛市已出现见顶信号。不过，也有机构持不同意见。在他们看来，人工智能主题仍是未来较长一段时间的投资主线，美股科技巨头的涨势仍未终结。与此同时，A股人工智能领域的投资机会也值得重点关注。
业绩不及预期股价大幅调整
今年以来一直高歌猛进的美股科技巨头在7月遭遇显著调整。7月24日，包括谷歌、苹果、微软、Meta在内的美股科技“七巨头”单日市值蒸发7680亿美元。同日，以科技股为主的纳斯达克综合指数更是暴跌3.64%，创下2022年底以来最大单日跌幅。
在美股科技“七巨头”中，除了苹果和特斯拉，其他个股均在7月出现下跌。其中，英伟达、微软、Meta和Alphabet跌幅均超过5%。
对于本轮美股科技股的下跌，有市场观点认为是相关公司的财报业绩不及预期所致。瑞银财富管理表示，近日，几家知名科技公司的财报好坏参半。人工智能（AI）板块自去年底以来表现出色，但投资者越来越担心其营业收入的增长速度，以及其对持续的AI基础设施投资有何影响。
Crossmark全球投资公司的首席市场策略师费南德兹警告称，科技股的回调可能尚未结束，建议投资者在作出新的投资决策前，等待更多的财报信息，以避免可能受到的负面冲击。
部分分析师表示，考虑到美股科技公司估值过高，下半年它们将更难打动投资者。凯利经济和市场策略主管杰弗里·舒尔茨表示，美股“科技七雄”未来或许不再是可以实现利润增长的几家公司。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美股科技股牛市主要是由预期推动的，投资者对于美国科技创新以及科技股赋能传统行业抱有较高预期。但从业绩来看，这些科技股的业绩表现并不能支持股价连创新高，美股科技股牛市出现了见顶的信号。
有机构人士认为，从谷歌和微软近日发布的季报来看，人工智能对营业收入增速的推动不及华尔街预期，而预期资本支出将长期位于高位，市场担忧科技巨头们的巨额资本支出短期或难看到回报，投资回报率可能不及预期。
谷歌母公司Alphabet在7月23日表示，由于持续投入了数十亿美元提升生成式人工智能水平，公司第二财季销售额增速放缓，该公司股价在第二天下跌逾5%。
微软对2025财年第一财季Azure业务营收增长率的展望也没能达到分析师的预期。微软首席财务官艾米·胡德表示，不计入汇率变动的影响，Azure业务营收的同比增长率预计在28%到29%之间，而这一展望低于分析师平均预期的30.6%。
人工智能投资热潮或仍将延续
站在当前时点，尽管部分观点认为美股科技股行情或将终结，但也有不少机构认为，人工智能市场潜力巨大，美股科技巨头的上涨势头仍有望延续。
联博基金资深市场策略师黄森玮认为，当前“美股七雄”基本面良好，距离泡沫水平尚远。从主导性企业股票集中度来看，现在“美股七雄”占标普指数的权重达30.2%，跟过去几次全球比较著名的泡沫破裂前主导性企业股票集中度水平相比确实较高。但从市盈率的角度来看，现在“美股七雄”中至少有4至5家盈利情况较好。从估值的角度来看，它们能产生实实在在的盈利，未来一年预估市盈率为25倍，估值并不太高。
“从企业的基本面来看，将当前的‘美股七雄’与2000年互联网泡沫前的‘互联网七雄’相比，现在前者的负债较低，净资产收益率更高。”黄森玮称。
英国著名对冲基金机构英仕曼集团也表示，美股科技股七巨头股价并没有过高，只需要产生相对合理的回报，即可证明其估值的合理性。经过近期的抛售，美股科技股七巨头的估值回到了合理水平。
瑞银财富管理认为，人工智能的市场潜力巨大，将在未来几年成为股市回报的关键驱动力，投资者应持有足够的长期人工智能敞口。“目前，我们见到人工智能价值链的赋能层和垂直整合的超大型企业存在最佳机会，前者得益于重大的人工智能投资项目，后者在价值链中处于有利位置”。
“过去10年中，除了2017年的强劲牛市，每年全球科技领域至少经历了一次10%的估值重估。除了2022年因利率上升导致的30%重估，我们过去10年的分析显示，在经历10%的回调后，科技指数通常会在接下来的6个月内强劲反弹。随着全球主要科技基准指数从近期高点下跌9%—10%，我们认为这将为投资者提供一些战术机会。”瑞银资产管理称。在其看来，尽管今年的涨势使科技板块看起来很昂贵，但市盈率倍数仍远低于互联网泡沫时代的水平，而当时许多科技股的盈利质量要低得多。
瑞银资产管理还表示，随着人工智能可能成为未来几年关键的增长驱动因素，公司需要进行大量投资以参与该技术的进一步发展。“我们继续看好半导体、软件和互联网领域的人工智能受益者”。
深入挖掘A股投资机会
多家机构认为，A股科技股也蕴藏着不少值得挖掘的投资机会。瑞银财富管理表示，投资者应放眼美国以外的人工智能增长机会，包括中国的科技巨头。
在东吴证券看来，美股科技巨头的震荡回调并不意味着A股科技板块行情的终结。从产业角度分析，短期来看，由于产业自身供需及库存周期处于上行区间，以半导体为代表的电子等硬件环节在半年报乃至年报的业绩能见度更高；从中长期来看，根据过去两轮科技产业周期的特征，中国有望凭借中高端制造能力和应用端发展优势在AI产业浪潮中享受第二波红利。
摩根资产管理中国副总经理杜猛认为，全球AI创新依然层出不穷，算力仍是其当前关注的重点。随着应用层面的不断推陈出新，AI手机可能是下一个需求爆发的领域，这一环节中国企业能够深度参与并获益。此外，动力电池产业数据表明，该产业开始出现供给出清的迹象，虽然仍处在周期左侧，但是估值与未来增长的性价比已经很有吸引力。
“人工智能技术发展迅速，大模型能力快速提升，AI算力投资持续加大，AI手机有望于今明两年推出，促进换机和AI应用普及，我们看好算力和手机供应链的机会。”摩根科技前沿混合基金经理李德辉称。
摩根士丹利基金表示，从上市公司业绩来看，18家公布上半年业绩预告的算力产业链上市公司中有10家公司预喜，多家公司预计净利润增速在100%以上。当前，随着生成式AI产业发展趋势的更加明朗、产业链的成熟以及部分应用模式的演进，国内互联网及电信企业已进入AI的高速投入期。部分券商预计，国内算力供应链将迎来高速增长周期。
摩根士丹利基金权益投资部副总监、大摩数字经济混合基金经理雷志勇表示股票平台那个好，从对产业链的跟踪来看，云端AI算力需求仍处于向好态势，端侧如智能手机等产品开始增加AI功能，AI有望推动端侧产业链相关公司迎来新的增长，看好AI对云端算力以及终端消费产品需求的拉动作用。